8月17日晚，江苏白酒龙头今世缘发布2026年半年报。财报显示，公司上半年实现营收64.35亿元，同比下降7.41%；归母净利润为20.82亿元，同比下降6.60%。

C | 在经历连续两年的半年度收入收缩后，今世缘当前的盈利规模已基本退回到三年前。

D | 在当天的比赛中， ACT以2胜2平1负的战绩（25:16）击败了FPX.ZQ，以下是本场比赛战报。

E | 2023年上半年，今世缘净利润为20.50亿元，2026年同期净利润仅比三年前微增约3200万元。

F | 第一局比赛上半轮：FPX.ZQ求生者对阵ACT监管者FPX.ZQ的求生者选择了弓箭手、飞行家、教授、大副；ACT的监管者zz9选择了“跛脚羊”。

G | 2023年底，今世缘董事长顾祥悦曾公开提出“到2025年全力以赴迈入150亿级酒企行列”的战略规划。然而，随着2025年以101.82亿元的总营收收官，150亿元的规模目标最终未能兑现。在白酒行业深度去库存、商务消费场景承压的周期下，今世缘在经历百亿冲刺后，二季度单季度虽出现阶段性反弹，但大本营江苏核心市场的营收下滑与次高端产品价格带的收缩，依然制约着这家区域酒企的发展节奏。（BAN古董商、木偶师、咒术师、祭司）开局“跛脚羊”选择追击弓箭手，并将其击倒送椅。

H | 守椅战中大副和教授轮流救下弓箭手，紧接着弓箭手被击倒淘汰。

盈利退回三年前，大本营核心市场失血快马财媒发现，今世缘业绩自2024年上半年触及阶段性高点后，一直没等到反弹。中期“跛脚羊”追击飞行家未果利用传送追击教授，教授牵制至密码机破译完毕。

I | 在开门战中“跛脚羊”击倒教授，完成二抓。

J | 第一局比赛上半轮双方以2:2的比分打平。第一局比赛下半轮：ACT求生者对阵FPX.ZQ监管者ACT的求生者选择了守墓人、弓箭手、教授、祭司；FPX.ZQ的监管者DongX选择了“女王蜂”。2024年上半年，今世缘实现营收73.04亿元、净利润24.61亿元，同比增速均超过20%。2025年上半年，公司营收降至69.50亿元，净利润降至22.29亿元。2026年上半年，两项指标进一步下滑至64.35亿元和20.82亿元。（BAN飞行家、“逃脱大师”、气象学家、咒术师）开局“女王蜂”选择追击祭司，并将其快速击倒送椅。守椅战中，守墓人和教授轮流救下祭司，下椅的祭司被击倒挂飞。中期“女王蜂”将弓箭手击倒送椅，求生者将密码机破译完毕。两年间，今世缘半年度营收缩水8.69亿元，净利润减少3.79亿元。分季度看，今世缘在2026年呈现出明显的季度分化。开门战中教授救下弓箭手后被击倒送椅，最终“女王蜂”击倒守墓人，完成三抓。一季度营收43.22亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下降15.76%；二季度实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；归母净利润6.97亿元，同比增长19.17%。二季度的双位数反弹终结了此前连续四个季度的业绩下滑，但这一回暖建立在低基数之上。2025年二季度，今世缘单季营收与净利润曾分别同比下滑29.69%和37.06%。第一局比赛下半轮FPX.ZQ以3:1的比分领先。在低基数之上的修复，算不上基本面的全面反转。从产品价格带来看，今世缘业绩承压背后，是作为利润支柱的300元以上次高端产品线的坍缩。第二局比赛上半轮：FPX.ZQ求生者对阵ACT监管者FPX.ZQ的求生者选择了古董商、魔术师、气象学家、佣兵（BAN“女王蜂”）；ACT的监管者zz9选择了时空之影。（BAN幻灯师、空军、幸运儿、“心理学家”）开局时空之影选择追击古董商，并将其击倒送椅。守椅战中佣兵和气象学家轮流救下古董商，下椅的古董商被击倒淘汰。今世缘将出厂指导价300元以上的产品划分为特A+类（以国缘四开、对开及V系列为代表），100元至300元划分为特A类（以国缘淡雅等为代表）。中期时空之影选择控场，双方经过一段时间的拉扯，魔术师被击倒淘汰。随后求生者将密码机破译完毕。特A+类2026年上半年实现营收37.43亿元，同比下降13.19%，营收占比为58.16%。回溯历史数据，该价格带收入在2024年上半年曾达到46.54亿元，2025年同期降至43.11亿元，两年内半年度销售额累计减少9.11亿元，降幅接20%。开门战中时空之影淘汰气象学家。

K | 佣兵通过地窖逃生，监管者完成三抓。

L | 第二局比赛上半轮ACT以3:1的比分领先。

M | 特A类上半年实现营收23.07亿元，同比增长3.36%。第二局比赛下半轮：ACT求生者对阵FPX.ZQ监管者ACT的求生者选择了园丁、前锋、飞行家、医生（BAN歌剧演员）；FPX.ZQ的监管者DongX选择了蜡像师。（BAN佣兵、幻灯师、气象学家、病患）开局蜡像师选择追击园丁，并将其击倒送椅。相比2024年同期22.16亿元，两年仅增长约9100万元。

N | 守椅战中飞行家和前锋轮流救下园丁，下椅的园丁被击倒挂飞。高端板块少卖9.11亿元，腰部大众产品回补不足1亿元，产品结构的下沉导致整体营收大盘出现缺口。

o | 不久后求生者将密码机破译完毕。开门战中蜡像师击倒医生，双方完成平局。第二局比赛下半轮双方以2:2的比分打平。第三局比赛上半轮：ACT求生者对阵FPX.ZQ监管者ACT的求生者选择了大副、古董商、木偶师、“法罗女士”（BAN“台球手”、梦之女巫）；FPX.ZQ的监管者DongX选择了歌剧演员。（BAN先知、佣兵、“心理学家”、幻灯师）开局歌剧演员选择追击大副，并将其快速击倒送椅。

p | 尽管特A+类产品毛利率依然维持在83.70%，带动公司综合毛利率同比微升0.73个百分点至74.14%，但高毛利产品的销量缩减直接削弱了利润总额的增长。区域维度上，今世缘与省内同行的竞争格局也在生变。2025年，今世缘在江苏省内实现营收90.83亿元，在体量上首次超过洋河股份，登顶“苏酒第一”。2026年上半年，今世缘江苏省内收入为56.68亿元，同比下降9.36%，在总营收中的占比达88.08%。对比2024年同期66.58亿元，江苏大本营在两年内缩水了9.90亿元。

顾祥悦的“攻防战略”2022年4月，顾祥悦出任今世缘董事长兼总经理，接过了这家苏酒龙头的帅印。上任初期，今世缘保持了较高的增长，并在2023年以100.98亿元的营收跨过百亿门槛。百亿节点之上，顾祥悦积极扩张意图尽显。2023年底，今世缘明确提出“到2025年迈入150亿级酒企行列”。2024年春季，管理层再次强调挑战150亿元目标。然而，白酒行业自2024年下半年遭遇深度供需再平衡。守椅战中古董商和木偶师轮流救下大副，下椅的大副被击倒淘汰。2024年今世缘营收录得115.44亿元，未能完成年初设定的122亿元目标。2025年营收进一步回落至101.82亿元，同比下滑11.81%。150亿元的三年规划，最终实际达成度不足七成，营收规模重新回到了百亿起点。中期歌剧演员切换传送选择控场，不久后求生者将密码机破译完毕。战略目标的落空促使管理层在表述上更加务实。从2025年发展大会提出的“确保主要指标增幅高于行业平均、省外增速高于省内”，到2026年发展大会强调“质的有效提升和量的合理增长”，今世缘在公开口径中不再设立刚性的百亿级数字目标。在开门战中歌剧演员击倒木偶师，双方完成平局。回望过去半年，顾祥悦在攻防两端动作不少。

q | 防守端，今世缘和舍得酒业一样，主动控货挺价，守住了现金流和价盘秩序。第三局比赛上半轮双方以2:2的比分打平。为避免在次高端动销放缓时期引发渠道崩塌，今世缘放弃了依靠向经销商强行压货来维持增长的做法。

r | 第三局比赛下半轮：FPX.ZQ求生者对阵ACT监管者FPX.ZQ的求生者选择了空军、先知、幻灯师、守墓人（BAN“女王蜂”、歌剧演员）；ACT的监管者zz9选择了蜡像师。（BAN医生、祭司、前锋、幸运儿）开局蜡像师选择追击先知，并将其击倒送椅。守椅战中，空军和守墓人轮流救下先知，先知牵制至密码机破译完毕。在开门战中蜡像师淘汰空军，双方完成平局。财报显示，上半年公司期末库存商品余额为9.23亿元，较期初下降28.60%。第三局比赛下半轮双方以2:2的比分打平。费用端，今世缘上半年销售费用同比压降9.42%至9.33亿元，降幅高于营收降幅。第四局比赛上半轮：ACT求生者对阵FPX.ZQ监管者ACT的求生者选择了野人、咒术师、斗牛士、火灾调查员（BAN“台球手”、梦之女巫）；FPX.ZQ的监管者DongX选择了鹿头。

s | （BAN先知、“心理学家”、气象学家、幻灯师）开局鹿头选择追击火灾调查员，并将其快速击倒送椅。守椅战中，野人和咒术师轮流救下火灾调查员，紧接着火灾调查员被击倒挂飞。中期鹿头将野人快速击倒送椅。斗牛士救下野人，随后求生者将密码机破译完毕。通过缩减低效营销补贴并聚焦宴席与核心终端，公司将综合毛利率稳定在74.14%。

t | 开门战中鹿头击倒野人。咒术师通过地窖逃生，双方完成平局。

u | 同时，上半年经营活动产生现金流量净额同比增长50.31%至16.16亿元，销售收现达65.95亿元，保持了经营资金的基本稳定。第四局比赛上半轮双方以2:2的比分打平。在产品战术上，定位100元至300元价格带的“国缘淡雅”承担了”大单品“角色。在政商宴请预算收缩背景下，消费需求向大众价格带迁移，国缘淡雅凭借性价比承接了这部分下移需求，成为仅次于国缘四开的第二大单品，在特A+类下滑的情况下稳住了腰部阵地。

v | 进攻端，省外扩张与高端品牌升级仍面临现实阻力。

w | 第四局比赛下半轮：FPX.ZQ求生者对阵ACT监管者FPX.ZQ的求生者选择了幸运儿、木偶师、机械师、“心理学家”（BAN“台球手”、“女王蜂”）；ACT的监管者zz9选择了梦之女巫。全国化是今世缘多年来试图打破区域天花板的核心战略。（BAN医生、前锋、勘探员、“逃脱大师”）开局梦之女巫选择追击机械师，并将其快速击倒送椅。2023年底，今世缘曾提出省外“三年30亿投入”的规划，并在战略上实施“周边突破”。

x | 守椅战中求生者放弃救援，机械师被淘汰。中期梦之女巫将“心理学家”快速击倒送椅。2026年上半年，今世缘省外营收6.73亿元，同比增长7.18%，在全行业调整期实现了正增长。

y | 木偶师和幸运儿轮流救下“心理学家”，随后求生者将密码机破译完毕。在开门战中，梦之女巫依次击倒“心理学家”和幸运儿，完成三抓。省外经销商数量达667家，半年内净增91家且无一退出，经销商总数增至1465家。第四局比赛下半轮ACT以3:1的比分领先。第五局比赛上半轮：ACT求生者对阵FPX.ZQ监管者ACT的求生者选择了佣兵、“心理学家”、杂技演员、气象学家（BAN“跛脚羊”、“台球手”）；FPX.ZQ的监管者DongX选择了时空之影。但从营收体量来看，省外业务贡献依然有限。（BAN先知、幻灯师、入殓师、幸运儿）开局时空之影选择追击气象学家，并将其击倒送椅。守椅战中，“心理学家”和佣兵轮流救下气象学家，时空之影选择将“心理学家”击倒送椅。佣兵救下“心理学家”后被击倒送椅，同时气象学家被击倒挂淘汰。

z | 6.73亿元的省外收入仅占公司总营收的一成。

| 中期杂技演员救下佣兵，求生者将密码机破译完毕。在开门战中求生者完成三跑。对比2024年同期5.99亿元，省外收入两年内仅增加约7400万元。

| 667家省外经销商对应的单店平均创收规模偏低，省外市场仍处于导入期，短期内无法填补江苏大本营缩水近10亿元的缺口。高端化上，今世缘主推的国缘V系列被定位为“深耕高端圈层、守护品牌价值”。

| 但在贵州茅台、五粮液等全国性头部名酒筑牢的高端防线下，千元价格带的商务需求外溢有限，V系列的实际放量依然受压制，主力出货任务仍落在四开与淡雅等单品上。今世缘通过主动控货去库存、稳定核心产品价格、依托大众价格带托底，今世缘在二季度实现了财务指标的企稳。第五局比赛上半轮ACT以3:1的比分领先。然而，在江苏省内核心市场承压、省外营收占比仍在10%徘徊的现实面前，如何在存量时代找到新增长点，将是今世缘在下半年及后续发展中亟需解决的问题。第五局比赛下半轮：FPX.ZQ求生者对阵ACT监管者FPX.ZQ的求生者选择了勘探员、拉拉队员、小说家、哭泣小丑（BAN歌剧演员、“女王蜂”）；ACT的监管者zz9选择了“台球手”。（BAN前锋、祭司、医生、斗牛士）开局“台球手”选择追击勘探员，并将其击倒送椅。守椅战中拉拉队员和小说家轮流救下勘探员，下椅的勘探员被击倒淘汰。